卡特彼勒:玩挖掘机前,请先关注市场周期

编者注:本文作者Wealth Insights,由华盛学院达里奥编译,为您带来工程机械巨头——卡特彼勒的投资分析。

行情来源:华盛证券

卡特彼勒

世界领先的工程机械制造商,过去12个月公司营收超过500亿美元,主要来自于三大主要业务:建筑工业、资源工业和能源及运输。

建筑工业:国际市场向下,本土市场向上

中国是公司的重要市场之一,公司全球有500家机构,其中有25家位于中国。
中美贸易争端对公司的影响十分巨大,管理层预计2018年下半年材料成本将会增高,产品价格将因此提高。而公司股价也因贸易战从52周的高位跌落,随着贸易战的持续,公司的损失可能进一步加大。
另一方面,随着美联储加息,美元回流,美国本土经济环境向好,基础设施建设潜力巨大。按照美国土木工程协会评估,美国的基础设施状况评分仅为为D+,未来十年预计需要2万亿美元的基建投资。所以,本土经济回暖和基建的潜力将为公司在本土生产的产品带来巨大的机会。

能源产业:有喜有忧

参考下图,由于中国、印度和非洲将持续工业化的进程,全球发电需求预计将进一步增长,对于公司的发电机械和煤矿开采机械是巨大利好。然而,电力市场正在向清洁的可持续能源转变,虽然公司已经涉足太阳能等可再生能源领域,但是在化石燃料开采领域的投资巨大,总体来看这种转变将在长期对公司带来负面影响。
资料来源:IEA,华盛证券

连续25个季度的“派息冠军”

公司因持续25个季度为股东派息,成功进入“派息冠军榜”。
目前公司年化股息为每股3.44美元,股息率为2.53%。虽然历史上公司派息出现波动,但是整体呈增长趋势,过去10年复合增长率8.9%。尽管公司的自由现金流波动较大,但是派息金额从未超过自由现金流,可以看出公司管理层十分谨慎,不会因盲目的派息计划导致财务压力。
而目前用于派息的金额占现金流的比例较高,所以预计未来派息增速会放缓,笔者预计每年增幅在5-7%左右。
资料来源:Ychart,华盛证券

买入时机:市场周期是关键

公司业务与基础设施密切相关,所以股价和业绩受宏观市场周期波动的影响十分明显,
下图可以看到,08年经济危机和16年石油价格下降均导致公司的主要指标出现下滑。
所以在宏观市场出现周期性困难时是最好的买入时机。
资料来源:Ychart,华盛证券
而从当前公司的估值来看,预计公司2018财年的EPS为11美元,PE为12倍,低于历史平均的17倍,并且2.53%的派息率也高于2.36%的历史平均水平。
虽然公司股价受贸易战影响处在下跌趋势,但是从PE反映出公司目前盈利能力良好,此外公司不仅订单充足,债务也在逐渐减少,所以目前并不是最好的买入时机,应该参照历史情况,等待公司出现估值偏高并且财务压力增大的情况再择机买入。

小结

虽然公司受贸易战影响股价下跌,但是受美国经济向好和电力需求增加的利好,公司整体运营情况良好。
由历史趋势看,公司通常在宏观经济下行时出现买入机会,但目前公司的财务情况并未出现明显波动,所以当前并不是最好的投资时机。


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