又一支教育新股,尚德启智赴港IPO

教育永远是一个稀缺资源!
不论是在生活中买学区房、参加高考;还是在资本市场中寻找好的标的,教育资源永远都那么稀缺。
教育股具有高确定性、抗周期、防御性较好、高毛利等特点,始终是资金竞相追逐的目标。
美股有6年10倍的新东方、8年45倍的好未来;港股有3年11倍的枫叶教育,股市向来对教育比较慷慨。
2017年,港股迎来一波牛市,恒指从22000点增长到30000点,教育股更加疯狂。
准确来说,教育板块的疯狂是从2016年底开始的,从2016年底以来的一年中,整个教育股板块涨幅翻了一倍,而同期等恒生指数涨幅不到40%,甚至连内房股涨幅也有所不及。
其中,2017年1月底登陆港交所的睿见教育,股价从1.7港元飙升三倍至7.5港元。
据统计,2017年香港上市的161只新股中,睿见教育的累积涨幅在主板排名第四。其他的教育新股也表现不俗。
截至2017年末,大地教育市值增长了约150%,宇华教育增长了87%左右,新高教集团增长了45%。
一直受投资者追捧的枫叶教育,股价也翻了一倍以上。
2018年,这种疯狂还在延续。
中教控股最大涨幅为121%、新高教集团股价翻了1倍以上、民生教育今年5月份涨了71%。
教育股的大涨,使得许多民办教育赴港上市。截至8月5日,已有7家教育公司登陆港交所,还有9家内地教育企业在排队(如新东方在线、沪江教育、尚德启智等)。
今年赴港上市的教育公司,上市首日表现都相当不错。21世纪教育上市首日暴涨51.33%;博骏教育、皇岦涨20%以上;澳洲成峰高教、天立教育涨近20%;仅有8月3日上市的希望教育破发。
借着这股热风,尚德启智也向港交所递交招股书。
民办高端K12——尚德启智
8月1日,上海尚德启智教育向港交所递交招股说明书,法国巴黎银行为独家保荐人。
尚德启智教育创办于2003年,是上海领先的高端民办K-12教育供应商。
其业务涵盖幼儿园、小学、初高中全部K-12课程,除了提供基础教育课程外,尚德还提供融合课程,即以日常学习为基础融合先进国际教学法及IB(国际文凭组织)教育概念的课程,分别对应于小学、初中及高中的IBPYP、IBMYP及IBDP课程。
目前尚德经营5所学校,分别为尚德实验学校、尚德幼儿园、尚德剑桥幼儿园、尚德坤廷幼儿园、尚德敖汉幼儿园。
按照2017年学生人数来看,尚德实验学校是上海最大的单体民办K-12校园,而且是上海唯一获IB授权,可于单个校区提供小学、初中和高中基础教育课程及融合课程的K-12学校。截至2018年4月30日,尚德启智在校学生总数为8781人,教师825名。从招股书了解到,2015年-2017年尚德启智分别实现收入2.76亿元、3.6亿元、4.9亿元,年复合增长率为33.76%,属于高增长公司。
同期的毛利分别为1.39亿元、1.69亿元和2.09亿元,毛利率分别为50.3%、46.9%和42.5%,毛利率呈不断走低的状态,与此同时,净利率也不断走低。
PS:(睿见教育、枫叶教育近三年的毛利率基本处于40%-50%区间之内。但睿见教育与枫叶教育近三年的净利率在25%-35%之间)尚德的收入主要来自于学费,2015、2016、2017连续三年,学费收入占总收入的80%以上。寄宿费和培训课程费用收入占比较小。
尚德实验学校在上海是口碑不错的民办K12学校基础教育的初中生、高中生每年学费是3.3-6.4万元、4.6-6.8万元,而融合教育(即西式教育)初中和高中更是高达9-13.6万元、10-14.8万元。
学费昂贵,尚德仍然打算每两年上浮学费20%-30%,这意味着平均每年上浮学费达到10%-15%。
不过贵有贵的道理,根据招股书,尚德高中毕业大学的升学率在95%以上,而同期上海市普通高中生大学的入学率仅在70%以上。除此以外,2017、2018尚德文化课高考生的平均分为466和473分,高出同期上海本科录取线64分和72分。
融资成本高、资金压力大
与最近呼声较高的新东方在线和沪江教育不同,尚德是线下教育,算是实体产业,就资金方面而言,压力相对较大。
2017年和2018年4月30日止,尚德启智的负债分别为10.84亿元、11.14亿元,其中大部分为有抵押的银行贷款。
为此,尚德需要付出巨额的财务成本,资料显示2017年和2018年4月30日止,其融资成本分别为5350.9万元、2533.7万元,对比同期净利润7647.6万元、3980.2万元而言,占比超过60%。
资金压力大,主要是因为上海地区教育竞争激烈,教师素质要求高,教师成本大幅上涨。
尚德的销售成本中,员工成本占比超过50%,近三年从8410.8万元大幅增至1.56亿元,培训教学费用从110.3万元大幅增至929.4万元。为保持竞争力,公司新聘教师及上调员工福利及相关支出,预计未来员工成本占比会进一步扩大。
可见,民办K12虽然具有高成长性、高毛利,但也不是躺着赚钱。对资金链要求高,经营风险大,也是民办K12的一大特点。
结语
如果说房价已经让人不堪重负,那么教育简直就是神补刀。
在中国,最确定的消费就是教育了。俗话说得好,投资教育就是投资未来。
免责声明:本文仅代表作者个人观点,不构成投资建议

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